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El mercado de valores está cayendo, y una corrección puede ser inminente. Tiempo China Evergrande recibe toda la atenciónEl problema real pueden ser los riesgos para las ganancias y las valoraciones.
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Cayó un 1,7% el lunes. Si bien la caída es mala, el índice ha bajado solo un 3,9% desde su máximo histórico. Esto puede ser solo el comienzo, dice Barry Bannister, analista jefe de acciones de Stifel, quien pide que el S&P 500 caiga hasta un 15% este año. «Es la consolidación de riesgos múltiples en el cuarto trimestre lo que nos hace cautelosos durante septiembre y octubre», dice Bannister.
Si bien Evergrande ocupa los titulares, el mayor problema ahora pueden ser las ganancias estadounidenses. Se espera que las empresas del S&P 500 ganen 217,95 dólares en 2022, un aumento del 9,4% con respecto a 2021, pero existe un gran riesgo a la baja. Las limitaciones de la cadena de suministro obstaculizan la capacidad de las empresas para cumplir con las expectativas de ventas., Tiempo Los costos siguen subiendo. Empresas de fabricación industrial Industrias PPG (PPG) al constructor de viviendas
Boltgroup
(PHM), que las ventas y ganancias para 2021 no cumplirán con las expectativas. Los inversores obtendrán una imagen más clara del problema de la cadena de suministro cuando las empresas informen sus ganancias trimestrales este otoño.
“Una de las preguntas que comenzarán a surgir una vez que entremos en el tercer trimestre es cuánto afectarán las interrupciones de la cadena de suministro y la incapacidad para satisfacer la demanda las ganancias corporativas”, dice Yung Yu Ma, analista senior de inversiones de BMO Capital Markets. . «Simplemente se volvió más intenso».
Otro riesgo para las ganancias que los mercados han ignorado en gran medida es el aumento de los impuestos corporativos. Los estrategas de Goldman Sachs dicen que las ganancias por acción de 2022 en el S&P 500 podrían caer alrededor de un 5% a medida que el impuesto corporativo aumenta al 25% desde el 21% actual, y los demócratas de la Cámara de Representantes propusieron recientemente un aumento de hasta el 26,5%. Con la estimación total de los analistas de 2022 S&P 500 EPS en $ 217.95, EPS podría caer a $ 207. Por el momento, 21 veces, el índice podría caer un 5% a medida que aumenta el impuesto corporativo, asumiendo que el multiplicador de ganancias a futuro sigue siendo el mismo.
Hay muchas posibilidades de que eso no suceda. Una de las principales razones por las que la valoración media del S&P 500 es 19 veces más alta que su nivel prepandémico (que actualmente se cotiza a 20,4 veces las ganancias futuras de 12 meses) es que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha caído del 1,8% al 1,31%. justo antes de la pandemia: y los rendimientos más bajos de los bonos hacen que las ganancias futuras sean más valiosas.
Existe una buena posibilidad de que los rendimientos aumenten. La Reserva Federal compró recientemente decenas de miles de millones de dólares en bonos del Tesoro al mes, lo que elevó los precios de los bonos y redujo los rendimientos. pero El banco central ahora está indicando que terminará este programa tan pronto como este año. a cero dólares en unos pocos trimestres, lo que significa menos dinero en bonos, precios más bajos y rendimientos más altos (aprenderemos más el miércoles cuando la Fed publique su declaración de política monetaria). Este catalizador podría impulsar el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años hasta un 1.8% para fin de año y el multiplicador del S&P 500 19 veces, escribe Mike Wilson, estratega jefe de acciones de Estados Unidos de Morgan Stanley.
Combine valoraciones más bajas y estimaciones de ganancias más bajas, y el S&P 500 podría tener más desventajas. Si el índice cotizara 19 veces el dividendo de 2022 a 207 dólares, el S&P 500 cotizaría a 3.914, un 10% por debajo de su nivel actual. Si el EPS es menor debido a problemas en la cadena de suministro, el mercado puede caer aún más difícil. La estimación del peor escenario de Wilson para el índice es de 3.700 en junio, un 15% menos.
Esto significa que todavía hay mucho tiempo para que los inversores jueguen un papel defensivo. Parte de la corrección potencial estará impulsada por las preocupaciones sobre la desaceleración del crecimiento económico, lo que significa que los inversores deberían mantener acciones con flujos de dividendos menos sensibles a los cambios en la demanda económica, como productos básicos de consumo, atención médica, servicios públicos, bienes raíces y telecomunicaciones. La historia muestra que, cuando el S&P 500 cayó un 10%, en 1990, esos cinco sectores retrocedieron un 1% en promedio, según Bannister de Stifel. «Las defensas son un buen lugar para esconderse si está en riesgo en septiembre u octubre», dice Bannister.
Por supuesto, hay otro lugar donde los inversores pueden esconderse: el efectivo. El efectivo en efectivo no solo permite a los inversores cargar acciones cuando caen, sino que si los precios de las acciones y de la tesorería caen, el efectivo mantendrá su valor mientras proporciona el efecto de la inflación. «Los activos menos atractivos son a veces los mejores activos», dice Bannister.
A veces, es mejor prevenir que curar.
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