Taños Después del nacimiento de bitcoin, los gobiernos todavía están luchando para lidiar con las criptomonedas. Gran Bretaña ha prohibido una plataforma de comercio de criptomonedas y los reguladores de la UE quieren que las transacciones sean más rastreables. El 3 de agosto, Gary Gensler, presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, dijo que el mercado de las criptomonedas está «infestado de fraude, fraude y abuso» y pidió al Congreso que otorgue a su agencia nuevos poderes regulatorios. El precio de bitcoin, la criptomoneda más grande, cambia con cada palabra de los reguladores.
Los gobiernos están comprometidos con la lucha contra el fraude, la evasión fiscal y el lavado de dinero que han plagado el mundo de las criptomonedas. La confiscación policial de bitcoin indica que están cada vez más emocionados. El problema más difícil con el que tienen que lidiar es si las criptomonedas amenazan al sistema financiero. En el caso de una caída de bitcoin, la «prueba de estrés» de la criptomoneda indica que sus tenedores perderán cientos de miles de millones de dólares, pero las repercusiones pueden controlarse. Sin embargo, existe otro peligro que representan las «monedas estables», un tipo especial de criptomoneda que vincula su valor al dinero tradicional.
Las promesas de estabilidad a menudo conducen a crisis financieras. Dado que los bancos ofrecen depósitos que se pueden canjear a pedido y aparentemente libres de riesgo, pero respaldados por activos a más largo plazo, menos líquidos y más riesgosos, son vulnerables a la ejecución. Las monedas estables son similares. La empresa más grande, Tether, ha emitido tokens por valor de 62.000 millones de dólares que, según dice, se pueden canjear por 1 dólar cada uno. Pero de los activos que respaldaban tokens en marzo, solo alrededor del 5% estaban en efectivo o en letras del Tesoro, según las divulgaciones públicas de Tether. Dice que actualizará las cifras pronto y que está «totalmente respaldado por reservas».
La mayoría de los activos eran más riesgosos: aproximadamente la mitad de ellos eran papel comercial. El crecimiento de las monedas estables de $ 14 mil millones en agosto de 2020 a más de $ 100 mil millones en la actualidad les ha dado una huella financiera significativa. La extrapolación de las divulgaciones de Tether indica que posee más de $ 30 mil millones en papel comercial, por lo que probablemente sea el séptimo inversor más grande en la clase de activos, no muy por detrás de los fondos administrados por Vanguard y BlackRock, según JPMorgan Chase. Con un apalancamiento de 383 a 1, Tether no podrá honrar todas sus monedas después de pérdidas de solo 0.26%, un colchón de seguridad que los reguladores nunca permitirán en ningún banco.
Pocas monedas estables hablan mucho sobre sus balances. Las revelaciones de Tether sobre el colapso de sus activos son mínimas y están muy por debajo de los estándares que se esperan del banco. En febrero, Tether estuvo entre los acusados que acordaron una multa de 18,5 millones de dólares con el fiscal general de Nueva York, quien dijo que en 2017 Tether engañó al mercado sobre nosotros Respaldó en dólares y no reveló con precisión que $ 625 millones de sus activos se habían transferido a Bitfinex, una plataforma de comercio en línea. Tether dice que el dinero se ha pagado y que tiene un «pleno compromiso con la transparencia».
No es de extrañar que Gensler llame a la criptomoneda el Salvaje Oeste. Algunos formuladores de políticas han comparado las monedas estables con el período de «banca libre», cuando los billetes de banco emitidos de forma privada de valor y respaldo inciertos circularon en la economía estadounidense en el siglo XIX. La comparación más útil es con los fondos del mercado monetario, que se crearon en la década de 1970 para eludir las reglas que limitan los intereses que los bancos pueden pagar a los depositantes. Habiendo prometido mantener sus acciones al dólar, los fondos del mercado monetario explotaron en 2008 en la crisis financiera mundial. Los contribuyentes estadounidenses intervinieron para frustrar la ardiente venta de sus activos y el colapso del mercado de papel comercial, del que depende la economía real. El colapso de la moneda estable puede parecer similar.
Los reguladores deben actuar rápidamente para someter las monedas estables a reglas de transparencia, liquidez y capital similares a las de los bancos. Aquellos que no cumplan con el sistema financiero deben estar aislados, para evitar que las personas se desvíen hacia un sistema criptográfico no regulado. Los formuladores de políticas tienen razón al dar la alarma, pero si las monedas estables continúan creciendo, los gobiernos deberán actuar más rápido para contener los riesgos.
Puede ser tentador prohibir las monedas estables, especialmente si los bancos centrales lanzan sus propias monedas digitales, al igual que los billetes del gobierno han sido reemplazados por efectivo físico. Sin embargo, es posible que las monedas estables reguladas por el sector privado eventualmente traigan beneficios, como facilitar los pagos transfronterizos o permitir «contratos inteligentes» autoejecutables. Los reguladores deberían permitir experimentos cuyo propósito no sea simplemente eludir las reglas financieras. Pero primero deben evitar la reagrupación de peligros que el mundo conoce demasiado bien. ■
Este artículo apareció en la sección «Líderes» de la edición impresa en «Monedas inestables».
